O que esperar da economia e dos mercados em 2026?

Dezembro de 2025 por André Themudo

A economia global encontra-se num ponto de inflexão. As bases tradicionais do sistema, desde cadeias de abastecimento estáveis até ao financiamento sustentável da dívida pública, estão sob pressão. Num contexto de incerteza elevada e fragmentação geopolítica crescente, 2026 deverá ser marcado por um ambiente económico mais desafiante e menos previsível.

Desafios decorrentes da instabilidade global

As narrativas de mercado mudaram rapidamente ao longo de 2025, refletindo a tensão entre a adaptação da economia mundial e as limitações estruturais das principais potências. Nos Estados Unidos, as políticas económicas enfrentam constrangimentos impostos por leis “imutáveis” do comércio e da dívida, que dificultam mudanças rápidas. O país continua dependente do financiamento externo para sustentar o seu défice, o que torna os títulos do tesouro vulneráveis a flutuações na procura global.

A combinação de dívida pública elevada, inflação persistente e taxas de juro altas cria um equilíbrio frágil, com impacto direto nas condições financeiras e no apetite pelo risco. Paralelamente, a crescente fragmentação geopolítica está a redesenhar o comércio, as políticas industriais e os fluxos de capital, com a segurança nacional e a resiliência a sobreporem-se à eficiência económica. O resultado provável é um cenário de crescimento global mais lento, inflação estruturalmente mais elevada e maior volatilidade nos mercados financeiros.

Estratégias para navegar a incerteza

Neste ambiente, a tomada de risco deve ser feita de forma seletiva. No universo acionista, os Estados Unidos mantêm uma posição de destaque, com oportunidades nos setores bancário, da saúde e nas áreas ligadas à inteligência artificial e à digitalização. Na vertente obrigacionista, os rendimentos permanecem atrativos, permitindo gerar rendimento sem necessidade de assumir um risco excessivo de duração ou crédito.

Os mercados emergentes beneficiam de políticas monetárias mais acomodatícias, de um dólar mais fraco e de uma procura sólida por parte dos investidores, o que favorece a dívida em moeda local. Na construção das carteiras, a diversificação deve considerar a menor fiabilidade das correlações históricas entre ações e obrigações e a maior volatilidade cambial. Uma gestão ativa do risco de moeda – através de classes cobertas e estratégias de câmbio dinâmicas – pode reforçar a resiliência dos portfólios.

Os mercados privados assumem um papel crescente, à medida que o capital se desloca para infraestruturas, crédito privado e capital de risco, procurando fontes de rentabilidade e diversificação adicionais.

Apostas-chave para 2026:

• Ações: A sobreponderação nos EUA mantém-se, com foco nos setores estruturais da banca, da saúde, da inteligência artificial e da defesa. As oportunidades temáticas relacionadas com a transição energética e a infraestrutura continuarão a gerar retornos.
• Obrigações: O nível elevado dos rendimentos cria condições favoráveis para obter rendimento sem aumentar demasiado a duração, privilegiando o crédito investment grade, a dívida emergente e os ativos de spread.
• Construção de carteira: num contexto de correlações menos previsíveis, a combinação de estratégias sistemáticas e fundamentais pode aumentar a diversificação e a capacidade de gerar alfa.
• Mercados privados e megatendências: A transição energética, a expansão da IA (Inteligência Artificial) e a fragmentação geopolítica são forças estruturais que deverão moldar os retornos a longo prazo e redefinir a alocação de capital a nível mundial.

O papel dos líderes empresariais e políticos

As empresas desempenham um papel central nesta nova fase económica, ao acelerarem a adoção de tecnologias disruptivas, investirem em produtividade e alinharem o capital com as megatendências globais. Os responsáveis políticos, por sua vez, definem o ritmo destas transições através das suas opções fiscais, industriais e comerciais. Na Europa, a prioridade é reforçar a segurança, a competitividade e a autonomia estratégica. Nos Estados Unidos, a gestão da dívida e do comércio continuará a influenciar o equilíbrio global, ao mesmo tempo que as economias emergentes procuram tirar partido do seu potencial demográfico e industrial.

Num mundo mais fragmentado, 2026 será, acima de tudo, um teste à capacidade de adaptação de governos e investidores perante um novo regime económico em formação.